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股市现大幅回调,期债压力适度缓解——20190308恒泰期货宏观&国债期货周报

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年03月08日

宏观&国债期货周报 2019年3月8日 星期五

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

电话:021- 60212719

邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


股市现大幅回调,期债压力适度缓解


摘要

3月8日,国债期货收高,10年期债主力合约T1906涨0.12%,5年期债主力合约TF1906涨0.17%,2年期债主力合约TS1906涨0.04%。现券主要利率债长端收益率下行约2bp。外贸数据偏弱,股市大幅回落提振债市人气。

央行连续七日暂停公开市场操作,资金面仍显宽松。Shibor窄幅波动,短端品种多数下行,隔夜品种跌1.3bp报2.047%,7天期跌12.9bp报2.388%,14天期跌3.9bp报2.448%。

短期来看,政府工作报告提出的一系列减税降费等举措对现券存在一定利空的,但是债市近期已经经历过一波调整,盘面上看已经企稳。股债齐涨背后核心逻辑是全球货币政策转宽松,国内当前“宽货币+强汇率+稳地产”的政策组合,对股票、债券都偏有利。目前股市出现短期的大幅回落,债市人气得到提振,前期多单可继续持有,下周反弹将延续,但注意止盈。

操作建议:

TS1906:多单持有

TF1906:多单持有

T1906:多单持有

一、本周行情回顾

期货

合约

前结算

今收盘

周涨跌

周成

交量

持仓量

周增仓

CTD

IRR

TS1906

100.385

100.500

0.03%

1065

316

-854

170016.IB

1.9699

TF1906

99.585

99.860

0.58%

23138

13873

+1425

160014.IB

3.3695

T1906

97.845

97.960

1.03%

17.35

62010

-2202

180011.IB

2.7723

周五,3月8日,国债期货收高,10年期债主力合约T1906涨0.12%,5年期债主力合约TF1906涨0.17%,2年期债主力合约TS1906涨0.04%。现券主要利率债长端收益率下行约2bp。外贸数据偏弱,股市大幅回落提振债市人气。

本周期债总体而言呈震荡上行的走势,10年期主力合约本周累计涨1.03%;5年期主力合约涨0.58%,2年期主力合约涨0.03%。国内降息预期大概率将落空,市场风险偏好回升是大趋势,宽信用措施也会逐步改善市场对经济基本面的预期,债市中期难有趋势性行情。

图1:2年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图2:5年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图3:10年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图4:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

本周,央行连续五个交易日暂停逆回购操作,全周有2200亿元逆回购和1045亿元MLF到期,实际净回笼资金3245亿元。截至目前,央行逆回购存量归零,下周六(16日)有3270亿元MLF到期。

在今年1月宣布降准时,央行已明确一季度到期的MLF不再续做。同时考虑到目前市场资金面仍较为平稳,央行未开展任何对冲操作也符合预期。

目前不跨月资金均较为充足,银行等传统资金大户积极融出隔夜、7天等短期资金,1个月等跨月品种供给稍稍偏紧。虽然眼下资金面仍宽松,但也不能对后续可能出现的波动掉以轻心。

值得一提的是,与前几日公告所称的“处于较高水平”不同,7日央行公告在描述流动性时用的是“处于合理充裕水平”。这表明,因近期央行流动性工具到期回笼等影响,银行体系流动性总量已有所下降。后续随着政府债券发行缴款增多,以及税期等因素影响显现,流动性或进一步收敛。下周大概率会见到公开市场操作重启。

图5:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

大幅不及预期 中国2月出口同比跌20.7%创三年最大 进口下降5.2%

受春节因素及贸易不确定影响,中国2月进出口增速双双不及预期。

3月8日周五,中国海关总署公布数据显示,按美元计,中国2月进口同比下滑5.2%,市场预期为下滑0.9%,前值为下滑1.5%;2月出口同比下滑20.7%,创2016年2月以来最大,大幅低于预期的下滑4%,前值为增长9.1%

2月出口数据单月下滑主要有两个原因,一是春节前考虑到3月中美的不确定性,一些企业二次抢出口;二是大部分企业都集中在正月十五(2月19日)后开工,恢复生产时间有限,因此本月数据环比、同比都出现较大下滑。

不过随着2019年将落实好新修订的个人所得税法,使符合减税政策的约8000万纳税人应享尽享,以此推动消费扩大内需。

在减税降费和扩大内需的稳增长政策指导下,叠加2月农历春节过后企业陆续开工购买原材料,未来将在一定程度上增强进口增速的韧性。

整体上讲,2018年市场认为的进出口逻辑主线——在关税加征之前抢跑还是成立的,这应该是导致2018年二三季度进出口维持高位的主要原因,之后随着局势缓和,以及抢跑结束,进出口开始补跌,这一过程目前看可能仍未结束。

再考虑到海外经济下行压力仍大, 1月已经确认不是进出口的拐点,2019年进出口何时企稳仍需谨慎观察。

2月份,中国进出口总值2663.6亿美元,下降13.8%。其中,出口1352.4亿美元,下降20.7%;进口1311.2亿美元,下降5.2%;贸易顺差41.2亿美元,收窄87.2%。剔除春节因素,2月份,中国进出口、出口和进口分别增长3.9%、1.5%和6.5%。

按人民币计算,中国2月进口同比增速-0.3%,预期6%,前值2.9%;中国2月出口同比 -16.6%,预期 7.1%,前值 13.9%。

2月份,中国进出口总值1.81万亿元,下降9.4%。其中,出口9227.6亿元,下降16.6%;进口8883亿元,下降0.3%;贸易顺差344.6亿元,收窄84%。剔除春节因素,2月份,中国进出口、出口和进口分别增长10.2%、7.8%和12.9%。

中国进出口数据公布后,离岸人民币兑美元急挫60点,报6.7340。在岸人民币兑美元跌50点,报6.7229。

今年前2个月,中国货物贸易进出口总值4.54万亿元人民币,比去年同期(下同)增长0.7%。其中,出口2.42万亿元,增长0.1%;进口2.12万亿元,增长1.5%;贸易顺差3086.8亿元,收窄8.7%。

分国别/地区来看,对欧盟、东盟和日本等主要市场进出口增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。

按人民币计价,前2个月,中国对美国出口4075.3亿元,下降9.9%;自美国进口1174.4亿元,下降32.2%;对美贸易顺差2900.9亿元,扩大3.9%。中国对欧贸易顺差1518.7亿元,扩大0.9%;对东盟贸易顺差615.1亿元,扩大1倍。同期,中国对“一带一路”沿线国家合计进出口1.28万亿元,增长2.4%,高出全国整体增速1.7个百分点,占外贸总值的28.2%,比重提升0.5个百分点。

出口方面,按产品类别来看,机电产品出口占近6成,钢材出口增加明显。

海关总署指出,前2个月,我国机电产品出口1.42万亿元,下降0.4%,占出口总值的58.3%。其中,电器及电子产品出口6317.7亿元,下降0.3%;机械设备4213.7亿元,增长1.4%。

服装出口等七大类劳动密集型产品合计出口4671.4亿元,下降3.9%,占出口总值的19.3%。此外,钢材出口1070万吨,增加12.9%;汽车15万辆,减少5.3%。

重点进口大宗商品方面,原油、天然气和成品油等商品进口量增加,大宗商品进口均价涨跌互现。海关数据显示:

前2个月,中国进口大豆1183万吨,减少14.9%;原油8182万吨,增加12.4%;天然气1736万吨,增加18.5%;成品油572万吨,增加4.4%。钢材200万吨,减少9.9%;未锻轧铜及铜材79万吨,减少0.6%,进口均价为每吨4.46万元,下跌8.2%;煤5114万吨,增加3.8%;初级形状的塑料550万吨,增加15.4%;此外,机电产品进口8839.1亿元,下降3.1%。其中,集成电路549.3亿个,减少10.8%;汽车15万辆,减少13.5%。

海关总署还提到,民营企业进出口增长,外商投资企业进出口小幅下降:

前2个月,民营企业进出口1.84万亿元,增长4.4%,占我外贸总值的40.6%,比去年同期提升1.4个百分点。

其中,出口1.21万亿元,增长3.6%,占出口总值的50%;进口6322.4亿元,增长6.2%,占进口总值的29.9%。

同期,外商投资企业进出口1.86万亿元,下降2.7%,占我外贸总值的41%。其中,出口9727.9亿元,下降2.6%;进口8905.2亿元,下降2.8%。

此外,国有企业进出口8183.1亿元,增长0.9%,占我外贸总值的18%。其中,出口2395.9亿元,下降5.7%;进口5787.2亿元,增长4%。

四、国债期货行情研判及操作策略

3月8日,国债期货收高,10年期债主力合约T1906涨0.12%,5年期债主力合约TF1906涨0.17%,2年期债主力合约TS1906涨0.04%。现券主要利率债长端收益率下行约2bp。外贸数据偏弱,股市大幅回落提振债市人气。

本周,央行连续五个交易日暂停逆回购操作,全周有2200亿元逆回购和1045亿元MLF到期,实际净回笼资金3245亿元。截至目前,央行逆回购存量归零,下周六(16日)有3270亿元MLF到期。在今年1月宣布降准时,央行已明确一季度到期的MLF不再续做。同时考虑到目前市场资金面仍较为平稳,央行未开展任何对冲操作也符合预期。目前不跨月资金均较为充足,银行等传统资金大户积极融出隔夜、7天等短期资金,1个月等跨月品种供给稍稍偏紧。虽然眼下资金面仍宽松,但也不能对后续可能出现的波动掉以轻心。值得一提的是,与前几日公告所称的“处于较高水平”不同,7日央行公告在描述流动性时用的是“处于合理充裕水平”。这表明,因近期央行流动性工具到期回笼等影响,银行体系流动性总量已有所下降。后续随着政府债券发行缴款增多,以及税期等因素影响显现,流动性或进一步收敛。下周大概率会见到公开市场操作重启。

1月社融数据超预期以及股市快速回升下,市场风险偏好转移,“股债跷跷板”效应令债市有所回调。上周末公布的1月新增社融数据反弹幅度超市场预期,带动市场风险偏好继续修复,同时,近日股市放量上涨,“股债跷跷板效应”也令债市情绪相对低迷。对于债市而言,社融反弹初期会利空债市,但最终债市还是会回归基本面,同时政策有望继续宽松,因此目前来看2019年债牛格局尚未结束。短期来看,政府工作报告提出的一系列减税降费等举措对现券存在一定利空的,但是债市近期已经经历过一波调整,盘面上看已经企稳。股债齐涨背后核心逻辑是全球货币政策转宽松,国内当前“宽货币+强汇率+稳地产”的政策组合,对股票、债券都偏有利。目前股市出现短期的大幅回落,债市人气得到提振,前期多单可继续持有,下周反弹将延续,但注意止盈。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1903

震荡偏强

多单持有

100.200

100.000

100.500

4:1

TF1906

震荡偏强

多单持有

99.000

98.800

99.800

4:1

T1906

震荡偏强

多单持有

96.700

96.300

98.200

4:1

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本报告由恒泰期货研究所制作,在未获得恒泰期货股份有限公司书面授权的情况下,任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料,但本公司对所用信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整,报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内,恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系,同时提醒期货投资者,期市有风险,入市须谨慎。



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