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MTO产业链走势分化 PP甲醇套利机会显现——恒泰期货能化日报190313

作者:恒泰期货研究所 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年03月13日

作者:郭建承

执业编号:F3051800

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摘要:

甲醇和PP分别是煤制烯烃产业链的上下游,两者在未来的走势将有明显分化。随着国内装置春季检修的到来,下游新装置的投产,高开工率和高库存压力有望缓和。而PP方面,2019年海内外产能投放的大年,叠加MTO持续复产的影响,供应端利空还将继续发酵;而其下游需求端开工率也难更进一步,中位油价下价格中枢的提升难度较大。综上所述,甲醇和PP的供需预期为PP-3MA价差的走低提供了安全边际。

操作策略:做小PP-3*MA价差 入场点位1050-1150,止损1200以上,目标0至-50附近

一、基本面

煤制烯烃的工艺中,生产一吨PP大约需要消耗3吨甲醇。因此对于外购甲醇的MTO来说,PP-3*MA大致可以计算煤制PP的价差。不论是甲醇制烯烃的MTO还是煤制甲醇及MTO合二为一的CTO,两种工艺下游的PP产出率都高于PE,因此在忽略维护运营费用、增值税变化以及副产品盈利能力差异的情况下,PP-3*MA价差可以很好的反应MTO盈利能力。

近年来,PP-3*MA价差大多数时间在500-1500元/吨的宽幅区间震荡。当前主力合约价差处于相对高位,分合约来看,05合约价差亦处于近3年来高位。

甲醇方面,尽管上周检修计划推迟,但随着全国两会的闭幕,春检步伐越来越临近,外围装置同样处于低负荷运行或停车检修期间,到港数量有下降预期。下游MTO的不断复工,以及内蒙古久泰的投产临近,需求端也将有一定的支撑,港口库存以及社会库存都有止涨转跌迹象,后市有望逐步进入去库阶段。甲醇价格存在一定的支撑。

图1:甲醇装置开工率


数据来源:Wind 恒泰期货研究所

图2:甲醇港口库存


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图3:甲醇装置检修计划


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图4:外盘甲醇装置检修计划


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

PP方面,当前期货价格处于震荡偏强的上行通道中,但其后续的基本面不容乐观。供给端看。当前产业链利润格局已逐步恢复至正常水平,兴兴、中煤榆林、中天合创等MTO装置开始恢复运行或提负,整体开工率下降难度较大。从产能投放来看,2019年是PP新产能的投放大年。预计至2019年,海外新增产能约为300万吨左右,年增长5%左右。国内名义新增产能约600万吨,产能增速高达近20%。受到各方面条件的约束,预计投产产能约350万吨,将限制PP价格的上行空间。需求端看,PP下游开工率已基本恢复到正常水平,后续难有更强劲的需求支撑。因此油价保持中低位,PP后续价格提升将明显承压。

图5:国内PP产能投放计划


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图6:国外PP产能投放计划


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

图7:PP下游开工率


数据来源:卓创资讯 恒泰期货研究所

二、策略与建议

甲醇和PP分别是煤制烯烃产业链的上下游,两者在未来的走势将有明显分化。随着国内装置春季检修的到来,下游新装置的投产,高开工率和高库存压力有望缓和。而PP方面,2019年海内外产能投放的大年,叠加MTO持续复产的影响,供应端利空还将继续发酵;而其下游需求端开工率也难更进一步,中位油价下价格中枢的提升难度较大。综上所述,甲醇和PP的供需预期为PP-3MA价差的走低提供了安全边际。

操作上,做小PP-3*MA价差 入场点位1000-1150,止损1200以上,目标0至-50附近

图8:PP-3*MA价差主力合约季节走势


数据来源:Wind  恒泰期货研究所

图9:PP/MA价差5月合约季节走势


数据来源:Wind   恒泰期货研究所

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