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炼厂利润恶化限制产量 沥青维持偏强震荡—恒泰期货能化周报190404

作者:恒泰期货研究所 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年04月04日

作者:郭建承

执业编号:F3051800

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邮箱:guojiancheng@cnhtqh.com.cn

摘要

Ø 欧佩克3月份减产执行率达到135%。伊朗、委内瑞拉问题还将发酵。市场对原油供应偏紧预期大于对需求担忧,油价呈现偏强运行,沥青的成本支撑依旧较强。

Ø 路透船期显示4月中国马瑞原油到港同比上涨35%,短期马瑞原油断供风险下降,原料短缺问题的炒作空间有限。受到全球重质原油资源短缺困扰,尽管马瑞原油到港增多但贴水下调幅度有限。

Ø 炼厂加工利润继续恶化,抑制地炼开工。国内沥青装置开工率处中等水平,未来炼厂检修较为集中,产量增长将继续受限。

Ø 终端需求启动缓慢,前期需求预期不能证实,后期沥青价格或将承压。

Ø 综合来看,在前期原料短缺炒作拉涨之后,市场缺乏新的驱动。短期在原料短缺证伪、终端需求不及预期的情况下,沥青价格面临短期调整。但在炼厂利润恶化、叠加装置检修,沥青产量受限的情况下,调整幅度或有限。

操作策略

Ø 操作上,前多谨慎持有,重点关注3250-3300支撑位,企稳加多,跌破止盈

一、期现价格:期货偏强运行现货价格持稳

期货市场,本周沥青价格维持偏强运行。截止今日收盘,沥青期货主力合约周上涨84元/吨,周涨幅2.45%。

现货市场,截止44日,全国沥青成交均价为3560/吨,环比微跌3/吨,跌幅0.08%。本周沥青市场整体持稳,焦化分流、道路需求一般,虽成本支撑较强,但炼厂整体出库较弱。

图1:沥青现货价格

数据来源:Wind 恒泰期货研究所

图2:沥青华东基差

数据来源:Wind 恒泰期货研究所

二、上游:油价走势偏强 马瑞原油断供风险下降

最新的一份调查显示,欧佩克3月份原油供应降至4年低点,因最大出口国沙特超额履行了该组织的减产协议,而委内瑞拉因制裁和停电,石油产量进一步下降。数据显示,欧佩克所属14个成员国上月日产量为3404万桶,较2月份减少28万桶,为2015年以来最低。受新协议约束的11个欧佩克成员国3月份减产执行率达到135%,高于2月份101%。

美国3月29日当周EIA原油库存增加723.8万桶,创下2019年1月以来最大增幅,预期减少80万桶,前值增加280万桶。EIA库欣地区原油库存增加20.1万桶,前值增加54.1万桶。EIA汽油库存减少178.1万桶,连续第七周走低,预期减少250万桶,前值减少288.3万桶。EIA精炼油库存减少199.8万桶,预期减少60万桶,前值减少207.5万桶。

据路透船期显示,3月份委内瑞拉原油到港量为125万吨,4月份到港量为164万吨,同比上涨35%。马瑞原油断供风险下降,后市原料短缺炒作空间有限。

图3:国际原油与沥青价格走势

数据来源:Wind 恒泰期货研究所

图4:委内瑞拉出口中国船期

数据来源:路透 恒泰期货研究所

三、供需与库存:需求启动缓慢库存结构或发生改变

截止到4月4日,国内主要炼厂沥青装置开工率为56.85%,环比上涨6.07个百分点。开工率恢复至中等水平。具体装置方面,上海石化持续生产沥青,东明石化、宁波科元转产沥青,带动装置开工率上涨。节后金海宏业、江阴阿尔法均有生产计划。

根据数据测算,山东地区独立炼厂4月4日当周综合利润均值为75.24元/吨,环比下滑94.92元/吨或-126.16%。本周马瑞原油平均成本为3641元/吨,环比增长54元/吨,涨幅1.48%。4月份马瑞原油贴水6.5213美元/通,环比下滑1.3136美元/桶。4月份马瑞原油贴水虽有下调,但下调幅度有限,主要是全球重质原油短缺。

未来山东地炼的检修较为集中,将刺激成品油裂解价差,渣油加工利润或大幅上提,而沥青加工利润较差,使得开工上提幅度有限,沥青产量仍会受到抑制。

库存方面,从公布的库存数据来看,前期社会库存累库情况有所缓和,社会库存增速放缓,炼厂库存有小幅累库,尤其东北、山东地区炼厂库存增长明显。东北地区焦化分流不佳,沥青刚需较弱,炼厂库存环比增长约19%。山东地区终端开工少,刚需差,炼厂出货清淡,库存整体走高,环比增长约11%。华东和华南地区炼厂库存小幅上涨或微降。若后期终端需求仍较差,库存结构将发生改变,炼厂将逐渐由库存压力。

需求方面,山东前期冬储合同执行完,若终端需求开启不及预期,贸易商无继续拿货能力,库存压力将转回炼厂。

图5:国内沥青炼厂开工率

数据来源:百川资讯 恒泰期货研究所


图6:焦化料与重交沥青价差

数据来源:百川资讯 恒泰期货研究所

图7:国内沥青炼厂库存

数据来源:百川资讯 恒泰期货研究所

图8:沥青社会库存

数据来源:百川资讯 恒泰期货研究所

图9:沥青社会库存

数据来源:百川资讯 恒泰期货研究所

四、策略建议

综合来看,在前期原料短缺炒作拉涨之后,市场缺乏新的驱动。短期在原料短缺证伪、终端需求不及预期的情况下,沥青价格面临短期调整。但在炼厂利润恶化、叠加装置检修,沥青产量受限的情况下,调整幅度或有限。

操作上,前多谨慎持有,重点关注3250-3300支撑位,企稳加多,跌破止盈。

图10:操作建议

数据来源:文华财经 恒泰期货研究所

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