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股市调整期债上行,空单止盈离场观望

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年04月11日

宏观&国债期货日报 2019年4月11日 星期四

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

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邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn

股市调整期债上行,空单止盈离场观望


摘要

国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.23%,持仓量69188手,增仓69手;5年期主力合约涨0.19%,2年期主力合约涨0.04%。国债现券交投稍有提振,主要期限品种收益率有不同程度下行。

央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,4月11日不开展逆回购操作。此为连续16天暂停逆回购操作,因今日无到期逆回购,当日实现零投放零回笼。

经过上周的暴跌后,本周前三天期债处于低位震荡中,今日随大盘回调而出现上涨,预计短期大盘回调将延续,期债震荡偏强。操作策略方面,前期空单可止盈离场,短期观望。


操作建议:

TS1906:观望

TF1906:观望

T1906:观望


一、行情走势回顾

期货

合约

前结算

今收盘

日涨跌

日成

交量

持仓量

日增仓

CTD

IRR

TS1903

100.215

100.270

0.04%

231

1653

-109

170016.IB

1.9699

TF1906

99.660

99.325

0.09%

4839

12064

-953

160014.IB

3.3695

T1906

96.880

96.840

0.23%

32938

38933

-5545

180011.IB

2.7723

国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.23%,持仓量69188手,增仓69手;5年期主力合约涨0.19%,2年期主力合约涨0.04%。国债现券交投稍有提振,主要期限品种收益率有不同程度下行。

现券方面,10年期国债活跃券180027最新成交价报3.31%,收益率上行2.5bp;7年期活跃券180028最新成交价报3.32%,收益率上行1bp,5年期活跃券180023最新成交价报3.18%,收益率上行1.75bp。

图1:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

央行公告,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,4月10日不开展逆回购操作。央行公开市场连续15日停摆。

资金面方面,资金利率整体上扬,DR001最新加权平均利率报2.2776%,较前一日上行逾50bp,最高报3%;DR007最新加权平均利率报2.6419%,较前一日上行33bp。

图2:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

中国3月CPI和PPI双双回升!CPI同比四个月来首次重返“2时代”

中国3月CPI重返“2时代”,同比2.3%,5个月新高,也是四个月来首次重回2%上方

受部分鲜活食品价格节后回落影响、以及非洲猪瘟疫情发生势头趋缓,食品CPI环比由上月上涨3.2%转为下降0.9%;同比则上涨4.1%。非食品CPI环比转为下降,同比上涨1.8%。分析认为,温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升,预测CPI继续回升

3月PPI同比上涨0.4%,较前值的0.1%回升,创3个月新高,持平于预期;环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。

3月CPI同比高于40%的同月指标,历史上,3月CPI同比的最大值为5.40%,出现在2011年,最小值为0.90%,出现在2017年,历史平均值为2.49%,当月数据低于历史平均值。

3月PPI同比高于50%的同月指标,历史上,3月PPI同比的最大值为7.60%,出现在2017年,最小值为-4.60%,出现在2015年,历史平均值为1.09%,当月数据低于历史平均值。

2019年通胀应当不会成为主导货币政策的因素,既不存在由于CPI上行导致的货币政策收紧,也不存在由于PPI可能通缩导致的货币政策大放松。

若通胀短期突破3%,央行大概率加大对通胀容忍度,首保稳增长目标。

从历史上看,通胀大幅上行往往对应猪价和油价上行周期叠加、经济进入过热阶段,因而央行可能选择加息控制通胀。

而今年油价中枢同比下跌,经济下行压力仍存,政策基调为稳增长,央行大概率在二季度全面下调公开市场政策利率,目的为降低市场融资成本,改善小微企业经营环境。

CPI回升主要有两方面因素,一是非洲猪瘟导致的猪肉价格趋势性回升,二是蔬菜价格回落幅度显著低于季节性。

考虑到增值税减税效应,这对CPI同比带来一次性的下调,这可以部分对冲猪肉价格的上涨,且蔬菜价格回落是大概率事件,因此全年CPI可能时点性超过3%,但目前看显著超过且维持3%以上的可能性不高。

3月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%,环比上涨0.1%;工业生产者购进价格同比上涨0.2%,环比持平。一季度,工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.2%,工业生产者购进价格上涨0.1%。

PPI回升主要因为低基数效应,以及大宗商品强于市场预期。从基数效应来看,2018年3月、4月均为低基数,预计4月PPI仍将继续上行。

四、国债期货行情研判及操作策略

国债期货收盘涨跌互现,10年期债主力合约涨0.18%,5年期债主力合约涨0.1%,2年期债主力合约跌0.02%。

央行公告,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,4月10日不开展逆回购操作。央行公开市场连续15日停摆。shibor多数上行,隔夜shibor报1.428%,上行1.1个基点;7天shibor报2.483%,上行6.5个基点;3个月shibor报2.754%,下跌0.4个基点。

从基本面看,3月中观数据显示供需均出现改善迹象,但持续性有待观察。从政策面来看,央行提出未来工作重点在于疏通货币政策传导机制,利率并轨将成为利率市场化改革的最后环节,而降准等货币宽松空间变小。虽然整体中性的货币环境没有变化,但资金市场已经从宽松向平衡有所转变。除去短暂季节性扰动对流动性不可避免的影响,货币政策不改的前提下,此前的流动性长期宽松甚至淤积的情况在未来或将转变,宽货币力度或将减弱。在目前经济拐点若隐若现,通胀中枢上行,央行宽松预期变化的背景下,债市已经处于阶段性全面利空。股市牛市重启,成为了压垮债市情绪的最后一根稻草。本周将公布M1/M2、CPI/PPI、社融等宏观经济数据,数据高于预期的可能性较大,料将继续施压期债。经过上周的暴跌后,市场情绪将会维持一段时间低迷,同时考虑到股市行情“一波流”持续和市场对于经济乐观预期仍有继续自我强化的可能,不排除长端利率进一步上行。操作策略方面,空单可适度减仓,剩余空单继续持有。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1906

震荡偏强

观望

TF1906

震荡偏强

观望

T1906

震荡偏强

观望

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