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期债反弹结束,空单继续持有——20190412恒泰期货宏观&国债期货周报

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年04月12日

宏观&国债期货周报 2019年4月12日 星期五

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

电话:021- 60212719

邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


期债反弹结束,空单继续持有


摘要

国债期货震荡下跌,午后跌幅扩大,10年期主力合约跌0.21%,持仓量69309手,增仓121手,本周累计涨0.09%;5年期主力合约跌0.05%,2年期主力合约跌0.02%。国债现券交投不振,主要期限品种收益率持续上行。

央行公开市场操作仍无动作,央行逆回购已连停17个工作日。早间资金面呈现平稳偏松态势,资金利率波动趋缓。下周流动性承压,将成为观察央行流动性调控的关键时点。

M1/M2、社融等宏观经济数据高于预期,向宽信用方向进一步挺进,将继续施压期债。市场情绪将会维持一段时间低迷,同时考虑到市场对于经济乐观预期仍有继续自我强化的可能,不排除长端利率进一步上行。操作策略方面,下周期债空单可继续持有。

操作建议:

TS1906:空单持有

TF1906:空单持有

T1906:空单持有


一、本周行情回顾

期货

合约

前结算

今收盘

周涨跌

周成

交量

持仓量

周增仓

CTD

IRR

TS1906

99.985

99.980

-0.08%

1065

316

-854

170016.IB

1.9699

TF1906

98.885

98.855

0.07%

23138

13873

+1425

160014.IB

3.3695

T1906

96.845

96.645

0.09%

17.35

62010

-2202

180011.IB

2.7723

国债期货震荡下跌,午后跌幅扩大,10年期主力合约跌0.21%,持仓量69309手,增仓121手,本周累计涨0.09%;5年期主力合约跌0.05%,2年期主力合约跌0.02%。国债现券交投不振,主要期限品种收益率持续上行。


图1:2年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图2:5年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图3:10年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图4:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

央行公开市场操作仍无动作,央行逆回购已连停17个工作日。早间资金面呈现平稳偏松态势,资金利率波动趋缓。市场人士普遍认为,下周流动性承压,将成为观察央行流动性调控的关键时点。

资金面方面,Shibor多数上行,隔夜Shibor报2.652%,下行8.3个基点;14天Shibor报2.669%,上行1.2个基点;3个月Shibor报2.761%,上行0.1个基点。

4月是传统税收大月,下周起缴税影响将逐渐加大,下周利率债仍将密集发行,预计下周三央行还会续作MLF。有市场人士称,已有部分交易员提前借入7天或更长期限资金,以备应对资金需求高峰。央行连续17天暂停逆回购操作。央行公开市场业务交易公告中描述流动性水平的措辞从之前的“较高”调整为“合理充裕”;这印证了近期流动性总量的下降,也为连日来资金利率普遍上涨提供了注解。4月份中下旬面临集中的流动性压力,资金面变数增多,但最终走向取决于央行流动性操作对冲税期、MLF到期等因素影响的结果。

图5:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

远超预期!中国3月社融反弹至2.86万亿 M2增速创13个月新高

4月12日周五,中国央行公布数据显示,中国3月新增人民币贷款16900.0亿元,高于预期,较前值回升;当月社融规模增量28600.0亿,超出预期,较前值大幅反弹。

具体数据如下:

中国3月新增人民币贷款16900.0亿人民币,预期12500.0亿人民币,前值8858.0亿人民币。

3月社会融资规模增量28600.0亿人民币,预期18500.0亿人民币,前值7030.0亿人民币。

3月M2货币供应同比8.6%,创13个月新高,预期8.2%, 前值8.0%。

3月M1货币供应同比4.6%,创8个月新高,预期3.0%, 前值2.0%。

3月M0货币供应同比3.1%,预期3.5%, 前值-2.4%。

央行网站发布信息称,初步统计,2019年一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加6.29万亿元,同比多增1.44万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加241亿元,同比少增251亿元;委托贷款减少2278亿元,同比少减1031亿元;信托贷款增加836亿元,同比多增109亿元;未贴现的银行承兑汇票增加2049亿元,同比多增829亿元;企业债券净融资9071亿元,同比多3801亿元;地方政府专项债券净融资5391亿元,同比多4622亿元;非金融企业境内股票融资531亿元,同比少752亿元。3月份社会融资规模增量为2.86万亿元,比上年同期多1.28万亿元。

从结构看,一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的76.9%,同比低6.1个百分点;对实体经济发放的外币贷款占比0.3%,同比低0.5个百分点;委托贷款占比-2.8%,同比高2.9个百分点;信托贷款占比1%,同比低0.2个百分点;未贴现的银行承兑汇票占比2.5%,同比高0.4个百分点;企业债券占比11.1%,同比高2.1个百分点;地方政府专项债券占比6.6%,同比高5.3个百分点;非金融企业境内股票融资占比0.6%,同比低1.5个百分点。

初步统计,3月末社会融资规模存量为208.41万亿元,同比增长10.7%其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为140.98万亿元,同比增长13.8%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.18万亿元,同比下降11.3%;委托贷款余额为12.15万亿元,同比下降11%;信托贷款余额为7.88万亿元,同比下降7.9%;未贴现的银行承兑汇票余额为4.01万亿元,同比下降12.1%;企业债券余额为20.79万亿元,同比增长10.5%;地方政府专项债券余额为7.81万亿元,同比增长40.4%;非金融企业境内股票余额为7.06万亿元,同比增长4.2%。

从结构看,3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.6%,同比高1.8个百分点;对实体经济发放的外币贷款余额占比1%,同比低0.3个百分点;委托贷款余额占比5.8%,同比低1.5个百分点;信托贷款余额占比3.8%,同比低0.7个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比1.9%,同比低0.5个百分点;企业债券余额占比10%,与上年同期持平;地方政府专项债券余额占比3.7%,同比高0.7个百分点;非金融企业境内股票余额占比3.4%,同比低0.2个百分点。

四、国债期货行情研判及操作策略

国债期货震荡下跌,午后跌幅扩大,10年期主力合约跌0.21%,持仓量69309手,增仓121手,本周累计涨0.09%;5年期主力合约跌0.05%,2年期主力合约跌0.02%。国债现券交投不振,主要期限品种收益率持续上行。

央行公开市场操作仍无动作,央行逆回购已连停17个工作日。早间资金面呈现平稳偏松态势,资金利率波动趋缓。下周流动性承压,将成为观察央行流动性调控的关键时点。

从基本面看,3月中观数据显示供需均出现改善迹象,但持续性有待观察。从政策面来看,央行提出未来工作重点在于疏通货币政策传导机制,利率并轨将成为利率市场化改革的最后环节,而降准等货币宽松空间变小。虽然整体中性的货币环境没有变化,但资金市场已经从宽松向平衡有所转变。除去短暂季节性扰动对流动性不可避免的影响,货币政策不改的前提下,此前的流动性长期宽松甚至淤积的情况在未来或将转变,宽货币力度或将减弱。在目前经济拐点若隐若现,通胀中枢上行,央行宽松预期变化的背景下,债市已经处于阶段性全面利空。股市牛市重启,成为了压垮债市情绪的最后一根稻草。本周将公布M1/M2、CPI/PPI、社融等宏观经济数据,数据高于预期的可能性较大,料将继续施压期债。经过上周的暴跌后,市场情绪将会维持一段时间低迷,同时考虑到股市行情“一波流”持续和市场对于经济乐观预期仍有继续自我强化的可能,不排除长端利率进一步上行。操作策略方面,空单可适度减仓,剩余空单继续持有。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1906

震荡偏弱

空单持有

100.400

100.800

99.600

4:1

TF1906

震荡偏弱

空单持有

99.900

100.300

98.200

4:1

T1906

震荡偏弱

空单持有

98.200

98.600

96.200

4:1

免责声明:

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